マクロ経済に関する不確実性指標の特性について
Characteristics of Uncertainty Indices in the Macroeconomy
2023/07/27
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要旨
マクロ経済学の分野では，不確実性の動向を定量的に把握するにあたり，多くの具体的な指標が提案されている．本稿では，その中で代表的な指標である，①マクロ経済不確実性指数，②エコノミック・サプライズ指数，③株式ボラティリティ指数，④経済政策不確実性指数の４つについて，日米両国を対象として，それぞれの指標の変動の特徴点や，マクロ経済変動との関係を実証的に分析した．その結果，米国については，経済政策不確実性指数以外の３つの指標が概ね似通った変動を示しているほか，景気循環における設備投資，耐久財消費，銀行の貸出スタンスの変動に対し相応の説明力を有することがわかった．一方，日本については，４つの指標間で大きな違いがみられた．すなわち，①マクロ経済不確実性指数は，様々なイベントに反応し，景気変動における設備投資や耐久財消費に対し説明力を有することがわかった．これに対し，②エコノミック・サプライズ指数は，各種イベントに殆ど反応せず，景気変動に対する説明力も低い結果となった．また，③株式ボラティリティ指数は，金融システムにストレスのかかった局面で相応に上昇しやすいこと，④経済政策不確実性指数は，海外発のイベントに反応しやすいこと，かつ両者は設備投資や銀行の貸出スタンスに対する説明力を有することがわかった
Abstract
In macroeconomics, a variety of uncertainty indices have been proposed to quantitatively assess developments in uncertainty of the macroeconomy. This paper empirically investigates the time series properties of major uncertainty indices and their relationship with macroeconomic variables, using U.S. and Japanese data. Specifically, we analyze: (i) the Macroeconomic Uncertainty Index, (ii) the Economic Surprise Index, (iii) the Volatility Index, and (iv) the Economic Policy Uncertainty (EPU) Index. The empirical analysis for the U.S. shows that, except for EPU, these indices share similar developments and can significantly explain the business cycle fluctuations of investment, durable consumption, and the lending attitude of banks. In contrast, the empirical analysis for Japan reveals significant heterogeneities in the characteristics of the indices. The Macroeconomic Uncertainty Index (i), responds to various events and shows a significant relationship with investment and durable consumption. On the contrary, the Economic Surprise Index (ii), barely reacts to the events and exhibits limited performance in explaining business cycles. The Volatility Index (iii), tends to rise when the financial system is stressed, whereas the Economic Policy Uncertainty Index (iv), is likely to respond to overseas events, and both of these indices can significantly explain business cycle fluctuations of investment and the lending attitudes of banks.
Bibliographic information
Vol. 72, No. 3, 2021
, pp. 246-267
HERMES-IR（一橋大学機関リポジトリ）: https://doi.org/10.15057/71969
JEL Classification Codes: E32, E52
