企業のパフォーマンスは合併によって向上するか ――非上場企業を含む企業活動基本調査を使った分析――

滝澤美帆 (東洋大学経済学部), 鶴光太郎 (独立行政法人経済産業研究所), 細野薫 (財務省財務総合政策研究所)

Do Mergers Improve Corporate Performance? —Analysis of Listed and Unlisted Japanese Firms—

Miho Takizawa (Department of Economics, Toyo University), Kotaro Tsuru (Trade and Industry, Research Institute of Economy), Kaoru Hosono (Ministry of Finance, Policy Research Institute)

要旨Abstract

　本論文では，1994年度から2002年度までの非上場企業を含む1590事例の企業合併のデータベースを作成し，企業の合併前後のパフォーマンスの変化について分析を行った．Propensity Score Matchingの方法を用い，合併元企業の合併直前から合併後におけるパフォーマンス変化を計測すると，TFPレベル，ROA，キャッシュフロー比率といった指標が製造業では落ち込む一方，非製造業では改善がみられた．合併相手のパフォーマンスや合併作業の影響を除いて考えるため，合併直後からその後におけるパフォーマンスの変化をみると，製造業についてもTFP，キャッシュフロー比率，ROAにおいて改善がみられた．また，合併直後からのパフォーマンス変化を更に合併の形態に分けて分析すると，製造業の場合，関係会社間でTFP，キャッシュフロー比率，異業種間の合併ではROAの改善が有意であることがわかった．

　This paper analyzes changes in corporate performance before and after mergers, using a database of 1,590 corporate mergers of both listed and unlisted companies which took place between 1994 and 2002. When we measure changes in the performance of companies from immediately before to immediately after mergers after controlling the performance of target companies using the Propensity Score Matching method, we find significant falls in indicators such as the TFP level, ROA and the cash flow ratio in manufacturing industries. On the other hand, when looking at changes in performance over the post-merger period, we find that TFP level, ROA and the cash flow ratio improved both in manufacturing and non-manufacturing industries.

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書誌情報Bibliographic information

Vol. 63, No. 1, 2012 , pp. 28-41
HERMES-IR（一橋大学機関リポジトリ）: https://doi.org/10.15057/25849
JEL Classification Codes: G34, O30