Oct. 25, 2015
非上場企業における退出は効率的か —所有構造・事業承継との関係—
Does the Natural Selection Mechanism Work for Non-listed Firms? The Role of Ownership and Business Succession
要旨Abstract
本稿では、中小企業を中心とする非上場企業の存続と退出が効率的に行われているか、かつ、オーナー経営者が多く事業承継が困難という非上場中小企業の特徴が、存続・退出の過程にどう影響しているかについて、延べ約3万社の企業レベルデータを用いた分析を行う。その結果、非上場企業における存続・退出の過程は概ね効率的であるとの結果を得ている。第1に、大株主経営者のいる企業も含めた非上場企業の退出確率は、生産性などのパフォーマンスが悪化する場合に高くなる。第2に、非上場企業における社長交代確率は、パフォーマンスが悪化する場合に高まり、企業に対するガバナンスがある程度機能していることを示唆する。一方で、非効率な部分も存在する。第1に、大株主経営者のいる企業では、廃業等の確率が低く、かつ、企業のパフォーマンスが大幅に悪化しても廃業までに時間を要する傾向にある。企業の解散で損失を被る経営者が、業績の回復が見込めない場合でも企業を存続させるインセンティブを持つことを示唆する。第2に、後継者が見つかりにくい小規模企業や役員数の少ない企業では、存続企業の質と退出企業の質の差は小さい。こうした企業では、自然な淘汰の程度が弱いことを示唆する。
Using a unique firm-level dataset of more than 30,000 Japanese firms, we examine the selection mechanism of non-listed small and medium-size enterprises (SMEs). With a specific focus on the firms that are managed by owner-managers and faced with the difficulty of finding their successors, we find the following: (1) Exit probability for performance of non-listed firms increases as their performance deteriorates, (2) CEO turnover probability increases when performance of non-listed firms deteriorate, (3) Business abolishment probability is low among firms with owner-managers, and (4) Firm performance is relatively better among exiting firms with a small number of board members than among exiting firms that have a large number of board members. The first two findings are consistent with the natural selection hypothesis of non-listed firms in Japan, while the latter two indicate that we need to have some qualifications to the natural selection story.
書誌情報Bibliographic information
Vol. 64, No. 4, 2013 , pp. 303-319
HERMES-IR（一橋大学機関リポジトリ）: https://doi.org/10.15057/26665
JEL Classification Codes: G32, G33
