日米中株式市場の連動性 —非線形共和分の検証—

浅子和美 (一橋大学経済研究所), 張艶 (福岡女子大学国際文理学部), 劉振涛 (厦門大学財務管理会計研究院)

The Comovement in Stock Price Indexes of Japan, United States, and China: Estimation of a Nonlinear Cointegration Model

Kazumi Asako (Institute of Economic Research, Hitotsubashi University), Yan Zhang (The International College of Arts and Sciences, Fukuoka Women's University), Zhentao Liu (Institute for Financial and Accounting Studies, Xiamen University)

要旨Abstract

　本論文では，日米中3国の株式市場をめぐって，通常の線形共和分関係及び非線形共和分関係の有無といった長期的な観点から，国際間の株価の連動性について検証を試みる。2つの国の株価が，短期的にある安定的な関係から非線形的に乖離する動きがあったとしても，それが長期的には安定的な関係に戻るならば，それは非線形の共和分関係にあるとする。具体的には，株価比率にバブルの発生・膨脹・崩壊のプロセスが内包されるとして，それを統計的なモデルとして定式化し，関係するパラメータをBayesian流に推計する。実証結果としては，日米，日中，米中の2国間株価指数同士には，通常の線形共和分関係は認められないが，確かにバブル型非線形性が認められ、したがって、長期の連動性が検証されたと解釈される。

　This paper proposes and estimates a statistical model of nonlinear cointegration with applications to the stock markets of Japan, United States, and China. We define nonlinear cointegration as a long-run stable relationship between two time series variables even in the presence of temporary nonlinear divergence from this long-run relationship. More concretely, extending the bubble model of Asako and Liu (2013) to stock price ratio variables, both upward and downward divergent bubble processes are estimated at a time. We conclude that, although no pair of stock price series among the three is linearly cointegrated, they are considered to be cointegrated nonlinearly.

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書誌情報Bibliographic information

Vol. 65, No. 1, 2014 , pp. 56-85
HERMES-IR（一橋大学機関リポジトリ）: https://doi.org/10.15057/26670
JEL Classification Codes: C51, G01, G15